广发证券:得生鲜者得用户,生鲜产业链投资机会梳理

Euromonitor数据显示,人均GDP越高的国家超市渠道的生鲜消费占比越高,法国、英国、美国等国家超市渠道占比60%-70%之间。2015年中国人均GDP 7925美元,超市渠道生鲜消费占比38%(通过行业数据倒推38%这一数据略有偏高但大致靠谱),同等人均GDP水平下南非、巴西的超市渠道生鲜消费占比为44%、53%。

阿里研究院预测,2016年生鲜电商规模950亿,2020年保守估计3470亿(复合增速38%)。2016年生鲜总量1.36万亿,2020年达到2.31万亿(复合增速14.16%)。预计到2020年超市、其他渠道、电商渠道占比分别为50%(对应1.16万亿)、35%、15%(对应3470亿)。2015年18-30岁用户生鲜电商购买金额增长40%,45岁以上增长仅为24%。

对比新兴中产和上层中产,新兴中产生鲜消费渠道线上线下分别各为1个,上层中产线上线下分别为4、3个渠道。高收入群体生鲜消费渠道分散,线上占比较高。对比60后和90后,60后生鲜消费渠道线上线下各为2个,90后线上线下分别为4、3个渠道。90后消费渠道分散,线上占比较高。随着人均收入水平提升、90后逐渐主导家庭消费,生鲜消费渠道未来会呈现多触点特征,优质的商品和服务就显得尤为重要。

生鲜消费高频次,得生鲜者得用户

  • 生鲜产品是全球消费市场重要的品类之一,由于其保质期较短,消费呈现少量多次的特点,而60%的消费者表示在购买生鲜的同时会交叉购买其他零售商品。在零售终端激烈竞争的背景下,得生鲜者得流量。
  • 生鲜需求快速增长的拐点在何处?参照日本经验可发现一些端倪。日本生鲜量快速发展的起始点是1979年,两个指标可与中国对比:(1)日本1979年人均GDP达到9000美元,我国2014年人均GDP达到7600美元,收入提升是消费升级的基础。(2)日本1979年家庭冰箱保有率98.6%,2012年我国城镇居民冰箱保有率98.5%,家庭冰箱保有率饱和后生鲜消费需求快速崛起,从而推动流通环节冷链基础设施的快速发展。
  • 我国目前生鲜的主要零售渠道是“农贸市场等渠道、超市社区、电商”三个渠道,渠道占比大约为55%,38%,7%,冷链物流基础设施不够完善,流通环节损耗率高,使得目前电商渠道盈利较难。生鲜存在消费场景、消费品质两个维度的升级,超市、电商渠道相比农贸市场更加干净、标准化,产品品质更高,未来这两个渠道会逐步取代农贸市场及街边摊。
  • 2016年社零中粮油食品3.45万亿,生鲜1.36万亿(电商950亿,占比7%),第三方机构预测2020年生鲜2.31万亿(电商3470亿,占比15%),复合增速14.16%。假设超市渠道占比50%,2020年超市生鲜销售额1.15万亿,这一块的市场份额一定是被永辉、家家悦这类具备优秀生鲜管理经验的公司占领,生鲜流通环节的冷库物流需求巨大,宏辉果蔬募投项目主要用于建冷库,未来业务成长空间大。
  • A股生鲜产业链投资要点:首推永辉超市(合伙人制度全面推行,内部效率大幅改善),关注家家悦(上市后扩张速度有望加快)、宏辉果蔬(生鲜超市上游供应商)。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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